The Evidence Is in on Negative Interest Rate Policies
The Evidence Is in on Negative Interest Rate Policies

The Evidence Is in on Negative Interest Rate Policies 101Fonte: Adobe / Dmitry Naumov

Luis Brandão-Marques é Economista Sênior na Divisão de Análise de Estabilidade Financeira Global no Departamento de Mercados Monetários e de Capital do Fundo Monetário Internacional (FMI). Gaston Gelos é Diretor Assistente no Departamento de Mercados Monetário e de Capital do FMI, onde chefia a Divisão de Políticas Monetária e Macroprudencial. ________

As taxas de juros são baixas, e “inferiores por mais tempo” se tornou algo de um mantra entre os formuladores de políticas, reguladores e outros observadores do mercado. Mas negativas as taxas de juros levantam um conjunto inteiramente novo de perguntas.

Depois de oito anos de experiência com políticas negativas de taxa de juros, o ceticismo inicial (pagar juros aos mutuários em vez de os poupadores foi certamente sem precedentes) provou em grande parte mal posicionado. As evidências até agora sugerem que as políticas de juros negativos funcionaram.

Desde 2012, vários bancos centrais introduziram políticas negativas de taxa de juros. Os bancos centrais na Dinamarca, a área do euro, o Japão, a Suécia, e a Suíça se voltaram para tais políticas em resposta a taxas de inflação persistentemente abaixo da meta (a maioria dos bancos centrais estabeleceu taxas como parte de seu mandato mais amplo para manter os preços estáveis, suportando assim os empregos e o crescimento econômico). Esses bancos também estavam respondendo a uma “taxa de juros real neutra” muito baixa-ou seja, a taxa de juros real em que a política monetária não é contracionista nem expansionista. O movimento refletiu a luta dos bancos centrais para impulsionar a inflação mesmo quando já haviam pressionado as taxas de juros a zero.

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Os efeitos da crise do COVID-19, em um ambiente onde muitos bancos centrais estão restrinidos, trouxeram de volta as políticas negativas de juros para a frente.

No geral, essas políticas diminuíram as condições financeiras, e, no processo, provavelmente apoiou o crescimento e a inflação. No entanto, as políticas de taxa negativa permanecem politicamente controversas, em parte porque muitas vezes são mal compreendidas.

Território desconhecido

No momento da introdução, muitos questionaram se as políticas de taxa de juros negativas funcionariam como pretendido.

Havia preocupações sobre riscos, dado o não testado, e de muitas maneiras contraintuitivo, natureza da movimentação. Será que os bancos, as famílias e as empresas se deslocam maciçamente em dinheiro em resposta às novas políticas, enfraquecindo assim a ligação entre as taxas do banco central e outras taxas de juro? Os bancos resistiriam a cortar as taxas de empréstimos, ou mesmo reduzir os empréstimos para evitar que os lucros caiam? As políticas de taxa de juros negativas proporcionariam um estímulo monetário significativo?

Concertos sobre potenciais efeitos colaterais dessas políticas de novela também surgiram. O chefe entre as preocupações eram os riscos de estabilidade financeira decorrentes da baixa lucratividade bancária, e medo de interrupções no funcionamento dos mercados financeiros e fundos do mercado monetário.

Com base nas evidências até hoje, esses medos em grande parte não conseguiram se materializar. As políticas de taxa de juros negativas comprovaram sua capacidade de estimular a inflação e a produção por aproximadamente tanto quanto os cortes de juros convencionais comparáveis ou outras políticas monetárias não convencionais. Por exemplo, alguns estimam que as políticas de taxa de juros negativas foram até 90 tão eficazes quanto a política monetária convencional. Eles também levaram a taxas de mercado de câmbio mais baixas, rendimentos de longo prazo, e taxas bancárias.

As taxas de depósito para depósitos corporativos caíram mais do que as relativas aos depósitos a retalho-porque é costurado para as empresas do que para os indivíduos a alternarem em dinheiro. Os volumes de empréstimos bancários geralmente aumentaram. E como nem os bancos nem seus clientes se deslocaram de forma acentuada para o caixa, as taxas de juros podem provavelmente se tornar ainda mais negativas antes que isso aconteça.

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Até agora, tão bom

Qualquer efeitos adversos sobre os lucros bancários e a estabilidade financeira até agora foram limitados.

No geral, os lucros bancários não se deterioraram, embora os bancos que dependem mais do financiamento de depósitos-assim como os bancos menores e mais especializados-tenham sofrido mais. Os bancos maiores aumentaram os empréstimos, introduziram taxas sobre contas de depósitos, e beneficiaram-se de ganhos de capital. É claro que é possível que a ausência de um impacto significativo na rentabilidade do banco reflita principalmente efeitos de curto prazo, que poderiam potencialmente ser revertidos ao longo do tempo. E efeitos colaterais ainda podem surgir se as taxas de política irem ainda mais negativas.

Os fundos de mercado monetário em países que adotaram políticas negativas de taxa de juros não entraram em colapso. E, mesmo que o ambiente “baixo para longo” existente crie preocupações significativas de estabilidade financeira (uma vez que induz uma busca por rendimento ou risco excessivo tomando por instituições financeiras), as políticas negativas de taxa de juros por si só não parecem ter agravado o problema. Por exemplo, o aumento do risco-bancário não parece ter sido excessivo.

Dada essa evidência, por que mais bancos centrais não pularam a bordo? As razões são prováveis relacionadas a características institucionais e de outros países. As restrições institucionais e legais podem desempenhar um papel, e alguns sistemas financeiros-por causa de sua estrutura ou interconexão com os mercados financeiros globais-podem ser mais propensos a sofrer efeitos colaterais adversos das políticas negativas de juros. Por exemplo, países com muitos bancos pequenos que dependem mais de depósitos domésticos como fonte principal de financiamento podem ser mais relutantes em adotar taxas de juros negativas.

Até mesmo os bancos centrais adotados têm movido provisoriamente, tipicamente com pequenos cortes de juros por causa do risco de que efeitos colaterais negativos se tornem mais aparentes se a política de taxa negativa durar muito tempo, ou se as taxas vão muito negativas.

Em soma, as evidências até agora indicam políticas negativas de taxa de juros tiveram sucesso em aliviar as condições financeiras sem elevar preocupações significativas de estabilidade financeira. Assim, os bancos centrais que adotaram taxas negativas podem ser capazes de cortá-las ainda mais. E aqueles bancos centrais não adotáveis não devem descartar adicionar uma política similar ao seu kit de ferramentas-mesmo que eles possam ser improváveis de usá-la.

Enfim, dado o baixo nível da taxa de juros real neutra, muitos bancos centrais podem ser forçados a considerar políticas de taxa de juros negativas mais cedo ou mais tarde. __ Este artigo é baseado em trabalhos de Luis Brandao-Marques, Marco Casiraghi, Gaston Gelos, Gunes Kamber, e Roland Meeks, e foi publicado pela primeira vez em blogs.imf.org. _____ Saiba mais: -O Bitcoin Snowball É Esperado Para Atingir Mais Instituições em 2021-Crypto em 2021: Bitcoin Para Montar A Mesma Onda De Problemas Macroeconômicos-O Que As Taxas De Juros Negativas Significam Para Mutuários E Poupadores? -Nem Todo País Pode Sacudir A Árvore Do Dinheiro Mágico Em Meio A Pandemia De Coronavírus-Por Que O Bitcoin Gosta De Um Ambiente Rígido-O Global Da Dívida Paisagem Envia Um Sinal De Alerta-A Incerteza Global Cai Mas Ainda Está 50% Acima Da Média Histórica-O Que fazer Quando Taxas de Juros de Baixo Longo são Inferior e para Longer