Will Joe Biden
Will Joe Biden

Will Joe BidenO presidente americano Joe Biden assinou o pacote de alívio de coronavírus USD 1.9trn em 11 de março. Fonte: Um screenshot, Instagram / potus

Laurent Ferrara, Professor de Economia Internacional, SKEMA Business School. _____

Os números do PIB americano publicados em 28 de janeiro mostram que a economia do país continuou a crescer em Q4 de 2020 a uma taxa anualizada de 4% em comparação com o trimestre anterior. Este número segue na figura de crescimento mecanicamente altamente elevado do Q3 2020, que foi um resultado do colapso na atividade econômica em Q2.

Essa sequência positiva já levou observadores como James Hamilton, da UC San Diego, a anunciar que a recessão do Covid acabou. Um especialista em recessões, Hamilton afirma que a recuperação no segundo semestre de 2020 foi forte o suficiente que, se ocorrer outra recessão em 2021, será classificada como uma nova fase (descrevemos isso como uma recessão de dois dias).

Em outras palavras, se a recessão do Covid se acabar por terminar, terá sido curta (dois trimestres) mas extremamente acentuada. Isso o tornaria a recessão mais severa desde a Segunda Guerra Mundial.

Running lenta a longo prazo

Então, podemos dizer que a economia dos EUA se recuperou? Além de saber que recessões delimitam fases de crescimento positivo e fases de crescimento negativo, dada a natureza e o tamanho sem precedentes dessa recessão também precisamos levar em conta seus efeitos de histerese.

imagem15-03-2021-01-03-54

Um conceito útil para os economistas é o gap de saída, que mede a diferença entre o PIB real gerado por uma economia e seu PIB potencial. Isso é usado em inúmeros cálculos, por exemplo para avaliar a pressão inflacionária ou o nível ideal das taxas de juros da política.

A lacuna de saída é difícil de medir em tempo real porque requer uma avaliação precisa de um potencial de economia. Nos Estados Unidos, o Escritório de Orçamento do Congresso (CBO) é responsável por realizar avaliações independentes sobre o impacto da política orçamentária e produzir previsões para as variáveis associadas.

Will Joe Biden Figura 1: PIB real (azul), PIB potencial (cinza) e previsões do PIB (laranja) do Escritório de Orçamento do Congresso. CBO, CC BY-SA

Figura 1 mostra o PIB mais recente e as previsões de PIB potencial publicadas pelo CBO em 1 de fevereiro de 2021 (excluindo o efeito de quaisquer medidas orçamentais). É claro que o CBO prevê uma lacuna de saída negativa até pelo menos o fim de 2023.

Em particular, essa lacuna representa 3% do PIB potencial em Q4 2020 e 2,3% em Q1 2021. Cumulativamente, entre 2021 e 2023, espera-se que a perda seja igual a cerca de 2,67 biliões de dólares (apresentada em constantes 2012 dólares). Essa previsão obviamente carrega um alto nível de incerteza, porque a economia é dominada pelas condições de saúde.

Da mesma forma, se olarmos para a situação de emprego dos EUA, os números da folha de pagamentos não agrícolas mostram que o número de pessoas ocupadas caiu de 152,5 milhões no pico do ciclo em fevereiro de 2020 para 130,2 milhões em abril. Apesar da retomada que se seguiu, o número de pessoas ocupadas chegou a um patamar pouco acima de 142 milhões em outubro e está estável desde então. Isso significa que cerca de 10 milhões de americanos perderam seus empregos durante a crise e ainda estão desempregados.

Para obter mais detalhes sobre a situação do mercado de trabalho americano, recomendamos o trabalho de Jason Furman do Peterson Institute for International Economics.

Poderia a economia sobreaquecer?

Nesse contexto cíclico, o Congresso dos EUA aprovou um pacote de apoio de 900 bilhões de dólares em 21 de dezembro de 2020. Ela foi assinada em lei pela Casa Branca em 27 de dezembro. O debate atual diz respeito ao pacote de estímulos já assinado do presidente Joe Biden revelado em meados de janeiro e que vale cerca de 1,9 biliões de dólares, o que traria o tamanho do impacto orçamental para cerca de 13% do PIB.

Embora pareça claro que a economia americana ainda precisa de apoio, os economistas estão divididos em relação ao tamanho do plano de Biden e ao balanço de riscos associados a um pacote de apoio desta magnitude.

O principal perigo, como destacado por Larry Summers e Olivier Blanchard, é que o estímulo poderia ser demasiado poderoso, empurrando a economia para o superaquecimento contra um pano de fundo de frouxo condições financeiras, um elevado nível de excesso de poupança das famílias (estimado em cerca de 1,6 biliões de dólares), um défice orçamental crescente (que se aproxima de 15% do PIB em 2020) e previsões de crescimento elevado (+ 5,1% em 2021 segundo o FMI).

Durante esta fase de superaquecimento, haveria o risco de a inflação girar em alta, empurrando a Reserva Federal (conhecida como Fed) a apertar a política monetária, fazendo com que a economia desacelera mais uma vez. De acordo com Summers, a experiência passada sugere que há até mesmo um risco de que a inflação em espiral possa se revelar difícil de controlar.

Mas ao tentar avaliar o impacto desse choque de orçamento massivo, temos que levar em conta inúmeras incógnitas. Em primeiro lugar, os efeitos macroeconômicos dependem fortemente dos multiplicadores de orçamento utilizados nos cálculos. As estimativas do efeito multiplicador dos gastos públicos em investimento são geralmente próximas de uma, mas com um elevado nível de incerteza. No entanto, se considerarmos que no plano Biden esse gasto assume principalmente a forma de transferências para famílias e empresas o multiplicador é estimado como muito menor.

Outro elemento crucial desta avaliação é o efeito da atividade econômica sobre a inflação, como mostra a curva de Phillips. Estudos acadêmicos demonstram que a curva de Phillips tem flatenado ao longo dos últimos anos: a inflação é extremamente estável e reage apenas muito ligeiramente às flutuações do PIB. Esse fato empírico foi demonstrado para a maioria das economias avançadas.

Efeitos positivos … para a economia global

Mesmo que esse choque orçamentário tenha feito com que a inflação aumenasse, seria bastante bem tolerado pelo Fed, que tem buscado elevar a inflação abaixo da meta por vários anos. Em sua recente revisão de política monetária, o Fed se compromete a manter os desvios em relação ao seu objetivo simétrico, com a meta de 2% agora vista como uma média de longo prazo.

Além de seu impacto doméstico, a economia global também saudaria este estímulo orçamentário dos EUA. Trabalhando com pesquisadores do Eurosistema, nós mostramos que um aumento dos gastos do governo dos EUA tende a fazer com que o dólar suba e a balança comercial dos EUA caia. Isso porque os Estados Unidos são considerados como o consumidor de última instância da economia mundial e, por isso, absorvem quase que de forma única os superávits comerciais da zona do euro, da China e do Japão. Consequentemente, a economia global poderia se beneficiar desse enorme plano de estímulo via um aumento das importações americanas.

A administração de Biden poderia usar a normalização das relações com outros países após quatro anos caóticos sob o governo Trump como uma oportunidade para promover este aspecto internacional do pacote.

Além dos indicadores conjunturais, a crise do Covid também afetou profundamente aspectos estruturais da economia dos EUA ao aumentar as desigualdades de gênero e intergeracionais, elevando a taxa de pobreza, etc.

Por último, a dívida do governo dos EUA não parece estar em risco: apesar de um recente aumento relacionado às expectativas do plano de Biden, as taxas de juros soberanas estão em seus níveis mais baixos por 40 anos e títulos do governo estão em apresentar um exemplo didtico do tipo de ativo seguro, líquido que os mercados financeiros amam.

Em conclusão, o balanço de riscos ligados ao tamanho do plano de Biden continua difícil de avaliar com precisão e é certo que deve haver um debate. Mas, diante de uma crise de saúde sem precedentes, talvez seja melhor correr o risco de fazer muito em vez de não ser suficiente.The Conversation

Este artigo é republicado do The Conversation sob uma licença Creative Commons. Leia o artigo original.

____ Saiba mais: -Uma Crise Econômica de Dívida Alimentada & Bitcoin: O que esperar? -Inflação Não Detectada: Seu Dinheiro Fiat Desvaloriza Mais Rápido Do Que Você Pensa-É Por Isso Que ‘Hedge Contra A Inflação’, O Bitcoin, Caiu Sobre Os Temores Da Inflação-A Evidência Está Em Políticas Negativas Da Taxa De Juros-A Incerteza Global Cai Mas Ainda Está 50% Acima Da Média Histórica-Davos: ‘Não Leve Coisas Para As Próximas Décadas’-Governos Paralisados por Pandemia e Política São Bullish para Crypto-Crypto em 2021: Bitcoin Para Montar A Mesma Onda De Problemas Macroeconômicos