An Asynchronous and Divergent Recovery May Put Financial Stability at Risk
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An Asynchronous and Divergent Recovery May Put Financial Stability at Risk 101Fonte: Adobe/adrian_ilie825

Tobias Adrian é Conselheiro Financeiro e Diretor do Departamento de Mercados Monetário e de Capitais do Fundo Monetário Internacional. _____

Depois de endurante um tumultuado 2020, a economia global está finalmente emergindo das piores fases da pandemia de COVID-19, ainda que com perspectivas divergem de forma surpreendente entre regiões e países-e só depois de um “ano perdido” gasto em animação suspensa. O trauma econômico teria sido muito pior se a economia global não tivesse sido apoiada pelas ações políticas sem precedentes tomadas pelos bancos centrais e pelas medidas fiscais implementadas pelos governos.

Os mercados globais estão observando a atual ascensão das taxas de juros de longo prazo dos EUA, preocupados que um aumento rápido e persistente pode resultar em condições financeiras mais apertados, potencialmente prejudicando as perspectivas de crescimento. Desde agosto de 2020, o rendimento na nota do Tesouro dos EUA, de 10 anos, subiu 1 ¼ pontos percentuais para cerca de 1 ¾ no início de abril de 2021, voltando perto de seu nível pré-pandêmico do início de 2020.

A boa notícia é que as taxas crescentes nos Estados Unidos foram estimuladas em parte melhorando as perspectivas de vacinação e fortaleceram o crescimento e a inflação. Tal como descrito no último Relatório de Estabilidade Financeira Global, as taxas de juro nominais e reais subiram, embora os rendimentos nominais tenham subido mais, sugerindo que a inflação implícita no mercado-a diferença entre os rendimentos nos títulos do Tesouro nominais e indexados à inflação-está a recuperar. Permitir uma quantidade modesta de inflação tem sido um objetivo pretendido de política monetária fácil.

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A má notícia é que o aumento pode refletir incerteza sobre o caminho futuro da política monetária e possivelmente preocupações com investidores sobre o aumento oferta de dívida do Tesouro Nacional para financiar a expansão fiscal nos Estados Unidos, tal como refletido pelo aumento acentuado do termo premia (compensação dos investidores pelo risco de taxa de juros). Os participantes do mercado começam a se concentrar na cronometragem do tapering do Federal Reserve de suas compras de ativos, o que poderia pressionar as taxas de longo prazo e os custos de financiamento mais altos, alimentando assim um aperto das condições financeiras, especialmente se associado a um declínio dos preços dos ativos de risco.

implicações globais

Para ser claro, as taxas globais permanecem baixas por padrões históricos. Mas a velocidade do ajuste nas taxas pode gerar volatilidade indesejada nos mercados financeiros globais, como testemunhou este ano. Os ativos são precifados em uma base relativa, e o preço de cada ativo financeiro-de um simples empréstimo hipotecário a títulos de mercados emergentes-está direta ou indiretamente ligado às taxas de referência dos EUA. O aumento rápido e persistente das taxas este ano foi acompanhado por um aumento da volatilidade, com um risco de que tais flutuações possam se intensificar.

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Qualquer aumento abrupto e inesperado das taxas nos Estados Unidos pode se traduzir em um aperto das condições financeiras, uma vez que os investidores se deslocam para “reduzir a exposição de risco, proteger o modo capital”. Isso pode ser uma preocupação para os preços dos ativos de risco. As avaliações aparecem esticadas em alguns segmentos dos mercados financeiros, e as vulnerabilidades estão subindo ainda mais em alguns setores.

Até agora, as condições financeiras globais gerais permaneceram fáceis. Mas em países onde a recuperação é mais lenta e onde os postos de vacinação estão atrasados, suas economias podem ainda não estar prontas para condições financeiras mais apertados. Os formuladores de políticas podem ser forçados a usar as políticas monetária e cambial para compensar qualquer aperto potencial.

Embora os rendimentos dos títulos do governo também tenham subido um pouco em países da Europa e em outros lugares, embora menos do que nos Estados Unidos, a maior preocupação vem dos mercados emergentes, onde o apetite por risco de investidor pode mudar rapidamente. Com muitos desses países confrontando grandes necessidades de financiamento externo, um súbito aperto acentuado nas condições financeiras globais pode ameaçar sua recuperação pós-pandemia. A volatilidade recente dos fluxos de portfólio para os mercados emergentes é um lembrete da fragilidade desses fluxos.

Encontrando as necessidades de amanhã

Embora várias economias de mercados emergentes tenham reservas internacionais adequadas, e os desequilíbrios externos são geralmente menos pronunciados como resultado da grande compressão de importação, algumas economias de mercados emergentes podem enfrentar desafios no futuro, especialmente se a inflação subir e os custos de empréstimos continuarem a crescer. Os rendimentos de moeda local de mercado emergente subiram de forma significativa, impulsionados o importante por um aumento de premia de prazo. Nossa estimativa é de que um aumento de 100 ponto de base no premia do termo dos EUA esteja associado, em média, com um aumento de 60 ponto de base no premia de prazo de mercado emergente. Muitos mercados emergentes têm necessidades de financiamento consideráveis neste ano, por isso estão expostos ao risco de taxas mais altas uma vez que refinanciam a dívida e financiam grandes déficits fiscais nos meses à frente. Os países que estão em posições económicas mais fracas, por exemplo devido ao acesso limitado às vacinas, podem também enfrentar saídas de carteira. Para muitas economias de mercado de fronteira, o acesso ao financiamento continua a ser uma preocupação primordial dado o acesso limitado aos mercados de bônus.

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Como os países ajustam as políticas para superar a pandemia, os principais bancos centrais precisarão comunicar cuidadosamente sua política planos para evitar o excesso de volatilidade nos mercados financeiros. Os mercados emergentes podem precisar considerar medidas de política para enfrentar o aperto excessivo das condições financeiras domésticas. Mas terão de estar atentos às interações políticas e às suas próprias condições económicas e financeiras, uma vez que fazem uso de uma gestão monetária, fiscal, macroprudencial, de fluxos de capital, e de intervenção cambial.

Continuar a ser necessário o apoio da política, mas também são necessárias medidas direcionadas para enfrentar as vulnerabilidades e proteger a recuperação económica. Os formuladores de políticas devem apoiar o reparo de balanço-por exemplo, através do reforço da gestão dos ativos não realizadores. Reconstruir buffers em mercados emergentes deve ser uma prioridade de política para se preparar para um possível reajuste do risco e uma potencial inversão dos fluxos de capital.

Como o mundo começa a virar a página sobre a pandemia de COVID-19, os formuladores de políticas continuarão a ser testados por uma recuperação assíncrona e divergente, uma lacuna ampliada entre ricos e pobres, e o aumento das necessidades de financiamento em meio a orçamentos restrinados. O Fundo continua pronto para apoiar os esforços de política de seus países membros no período incerto à frente. ____ Este artigo foi republigalpão de blogs.imf.org. ____ Saiba mais: -Cobrar Impostos Mais Efetivamente para evitar o caos da ‘armadilha da dívida ‘, adverte FMI-FMI diz que taxas mais altas podem reduzir o apetite por Risco. E Bitcoin? -O Bitcoin Enfrenta O Teste De Hedge Em Meio A Crescentes Preocupações De Inflação-Uma Crise Econômica Alimentada Por Dívida & Bitcoin: O Que Esperar?